[读者投稿］ 作者：Wa!t C.
NFTfi 是指 NFT 的金融化，通常一个资产在发展过程中会有两个阶段，分别是第一个阶段的「商品化」，让资产能够透过各种管道被直接交易，像是交易平台，或是场外交易，第二阶段则是「金融化」，主要的差别是从直接交易演变成间接交易，像是借贷、质押、衍生品等。 内容目录 重点摘要
NFT 正在从商品化走向金融化的阶段我们可以透过观察 NFT 借贷、衍生品相关产品的生态状况来发现，在借贷方面，从 2022 年 4 月开始有显著的发展，一直到今年四月，各个相关借贷平台的累积借款金额已达 16.5 亿美金，相较于去年，规模增长约 500%。在衍生品交易上，nftperp 的未平仓合约也稳定增长到 3,300 ETH 的开仓量。 
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为何需要金融化，以及 NFT 永续合约可以解决哪些问题？金融化的好处在于能够让更多的人可以参与 NFT，透过较低的门槛来收藏、购买与交易，像是较为大家所知的 NFT，如 CryptoPunk、Bored Ape、AZUKI 等蓝筹，都非常的价值不斐，以 2023 年 6 月的计价，约在 4 万到 10 万美金区间。 稍微科普ㄧ下永续合约，它是ㄧ个衍生金融商品，永续的概念主要是相较期货合约，没有指定交割日，只要你的合约没有被爆仓，就可ㄧ直持有，但也因为没有到期日，所以不像是期货在到期日前会逐渐与现货价格收敛，也因此需要引进「资金费用」的机制，来平衡多方与空方的开仓量，让合约与现货价格能够锚定。简单来说，永续合约就是ㄧ个让多空双方对赌价格方向的衍生性金融商品。 也因此透过 NFT 永续合约，参与者可以：
透过更低门槛的参与方式，让更多的人可以进入 NFT 市场，也可以解决 NFT 的「流动性」问题，流动性代表著在不影响市场价格的情况下，可以将资产转化为现金的效率，当提高了流动性，资产的价格支撑会更加稳固，得以让整个产业发展越趋规模化。 在 NFT 永续合约的赛道中，有哪些值得关注的项目？从交易平台的造市机制来看，NFT 永续合约交易市场大致上可以分成两个派别，分别是 vAMM（虚拟化造市商）与 Orderbook（订单簿），两种机制的差别主要体现在「交易的媒合效率」以及「买卖价格的准确性」。 以 vAMM 作为造市机制，在市场流动性不足的情况下，依旧能够进行交易，但有可能会因为资金量体不足，导致大订单的高滑点风险。而 Orderbook 则可以让买卖双方以指定的价格买入，缺点是媒合效率相较低，但可以大幅降低滑点风险。 以 vAMM 为造市机制的 NFT 永续合约项目（1）nftperp2022 以 1700 万美元估值完成 170 万美元融资，建立在 arbitrum 上，交易的 Gas fee 较便宜，支援 Azuki, BAYC, Milady, MAYC, Pudgy Penguins, Punks 与 Remilio Babies 的交易，最高杠杆可以开到 10 倍，交易手续费为 0.3%，标记价格透过 NFT 价格评估协议 Upshot 集成的 Chainlink 预言机数据。产品前阵子在封测阶段，想要进行交易需要填写表单来进行审核，另外官方 roadmap 2023 有 token 空投相关规划，在封测阶段进行交易会获得 $vNFTP，日后可 1:1 兑换 token $NFTP。 
dune.com/aster2709/nftperp-beta 因为采用的是 vAMM 模型，所以在单边极端市场时，会造成未平仓利润过高，但实际上没有如 orderbook 双边对做的实际流动性提供，也因此在六月底 NFT 各大蓝筹暴跌期间，Azuki 下跌 60%，BAYC 系列下跌 32% 的情况下，协议累积了超过 400 ETH 的未平仓利润，这造成 nftperp 在六七月运行中出现许多问题，也因此团队决议在 8/1 时宣布，将会先暂停 nftperp v1 的营运，并著手升级 v2。 （2）Tribe32023 年 4 月获得 210 万美元的融资，建立在 arbitrum 上，交易的 Gas fee 较便宜，比较特别的地方是，Trbies3 主打更多的社交与游戏元素，像是可以组队进行部落竞争，获胜队伍可以透过绩效获得相关奖品，目前支援 AZUKI, MAYC, BAYC, Captainz, CryptoPunks 与 Degods 的交易，最高杠杆可以开到 10 倍，交易手续费也是 0.3%，目前已经开放公测，同时启动第一季的空投计画，透过累积交易量，就能解锁更多空投累积方式。 以 Orderbook 为造市机制的 NFT 永续合约项目NFEX2023 年 2 月获得 300 万美元的融资，由 ABCDE Capital 领投，建立在 Ethereum 上，使用者必须先存入 ETH 作为抵押品才可以进行交易，只要授权一次，后续的下单与挂单就无需上链，虽然降低了交易成本，但衍生出中心化的风险问题，最高杠杆可以开到 50 倍，交易手续费 0.25%，标记价格来自于其独特的 NFEXP 指数，综合 Blur、OpenSea、LooksRare 和 X2Y2 的地板价，并根据相应比例进行加权平均值计算 。 nftperp, tribe3, NFEX 三方综合比较在 NFT 永续合约赛道中，有几个关键机制设计 Oracle 价格来源Oracle 是用来实时更新 NFT 的价格，让交易者能效率地进行交易，但因为 NFT 的 Non-Fungible 的特性，因此在定价上会比 token 还要困难，目前市场的多以 floor price 为市场定价，但在 NFTfi 当中，如果使用 floor price 最为定价可能会有ㄧ些价格操纵的风险，因此各家 NFTfi 交易所都会有不同的参数设计。 Funding Rate 资费计算Funding Rate 的机制主要用来防止永续合约与基础资产的价格偏离太远，举例来说，如果 funding rate 目前是正的，代表持有多方仓位的人必须支付资金费率给空方仓位的人，透过支付资金的方式来收敛价格，而多久收取一次费率则依各家交易所而定。 Liquidation 清算方式交易者透过杠杆持有仓位时，必须有部分的资产作为抵押物（通常为 ETH or WETH），当价格与交易者的开仓方向相反，到达ㄧ定的临界点时，protocol 会将抵押物进行清算，以防止偿付风险。 Fluctuation limit 价格波动限制避免闪电贷款攻击或是保险基金遭到掏空，会限制每个区块会有一定 % 数的波动限制，如 nftperp 为 +- 2%。 
数据截至 2023.06 代币空投机制与活动nftperp’s airdrop团队于 8/1 宣布将暂停 nftperp v1，待日后完成 v2 才会重新开启交易。nftperp 先前是封测阶段，需要先填写报名表来获得封测资格，虽是封测阶段，但所使用的交易货币都是真金白银的 ETH。空投份额主要根据你的开单量体来做计算，每次开单至少需要维持 15 mins 才会被纳入纪录，每个月将发放总量 0.15% 的代币（1,500,000 $vNFTP），获得的 $vNFTP 在之后代币 $NFTP 正式发放时可以 1:1 进行兑换，每个月可以获得的 token 数量计算方式：你的成交量/总成交量 * 1,500,000。 怎么操作最有效率？收敛交易的计算加成
几点注意事项，杠杆与反向交易
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tribe3’s airdrop在 2023 年 5 月份开始正式公测，同时启动 Season 1 的代币空投计画，主要获得 token 的方式是累积 Tribe3 points，累积越多的 points 就能获得到更多的 token，points 可以透过交易、社群互动与活动参与等各种方式来获得，要开始前必须先输入邀请码才能开始进行交易，开始交易后首先的第一道任务是交易量需累积达 5 WETH，便可以解锁其他 points 的获得方式。 目前获得 points 方式主要有四个：
建议操作方式
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NFEX’s airdropNFEX 有一个 CREW³ program，前往 Questboard（邀请连结）就可以透过参与各式活动来获得 XP points，当你累积的越多 points 以及获得 CREW³ 的角色时，在未来就可以获得福利与空投机会。 可以参与的活动类型有
建议操作方式
相关连结 结语NFT 市场正在走向第二阶段的金融化，NFT 永续合约不仅解开了许多的交易限制，让市场参与者有更多选择，也让整体市场能够乘载更多的用户与交易深度，加速整个市场的规模化发展。 参考加密货币的交易市场，根据 Switcheo Labs 的数据显示，世界最大的交易所 Binance 每日的交易量，有超过 75% 是来自于衍生品。比较 NFT 市场现货与永续合约的交易量，以两边最大的交易市场 nftperp 与 blur 来做计算，在六月的时候，nftperp 的总交易量为 6300 万美金（@aster2709 / nftperp beta mainnet），blur 为 6.29 亿美金（@hildobby / Blur VS OpenSea），计算下来永续合约占总体 NFT 现货市场交易量的比重为 9%，相较于加密货币市场，NFT 第二阶段的金融化仍有很大的发展空间。 但在整体机制上，NFT 的定价与交易量都要比 fungible token 还来得复杂。在定价上，NFT 的量体较小，像是大多数的 PFP 也只有 10K，所以很容易会有价格操弄的风险，在流动性的提供上也是，目前市场分成两种造市机制 vAMM 与 orderbook，vAMM 在前期没有什么流动性的时候是个不错的启动机制，但支撑不了大规模的交易量，像是 nftperp v1 所遇到的问题，而 orderbook 虽然稳定，但在极端的单边市场，在搓合交易上就非常没有效率。 综合以上，在这个 NFTfi 还相对早期的阶段，建议大家可以透过小资金参与，一方面可以获得早期参与的空投份额，并熟悉新模式的操作机制，另一方面也能避免因为产品不稳定而遭逢太大的损失。
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